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发表于 2020-6-30 17:44:03 |显示全部楼层
近日绿城管理控股有限公司(以下简称"绿城管理")通过港交所聆讯,距其2月28日递表不足四个月。一旦上市,绿城管理将是绿城集团继绿城中国(03900.HK)和绿城服务(02869.HK)之后第三家上市平台,也将成为中国"代建第一股"。

  绿城管理是绿城集团旗下绿城中国(03900.HK)的全资子公司,致力于帮助项目拥有人领导建筑开发程序,并提供涵盖整个物业管理生命周期的全方位代建服务,是中国房地产市场最大的代建公司。港股打新持续火爆,绿城管理是否值得申购?股票牛投研团队从行业前景、盈利能力、财务状况、市场氛围和股东背景等方面对绿城管理进行分析,给出8分的综合评分(满分10分),建议投资者参与打新。

  投资亮点

  行业地位

  根据中指院的资料,按2016年至2018年累计已订约总建筑面积、2018年新订约总建筑面积及2018年总收入计,绿城管理是中国房地产市场最大的代建公司。

  2018年,绿城管理就拥有106个新订约项目,新订约建筑面积约为22.4百万平方米,占中国代建市场的市场份额达41.1%,规模是第二大市场对手的两倍以上。于2017年至2019年连续获中国房地产TOP10研究组颁发"中国房地产代建运营引领企业"的称号。

  财务状况

  1、营收增长快速,主要原因是通过于业务伙伴的合作获得快速业务发展;

2、营收主要来自于商业代建业务,也是收入持续增长的主要原因;

3、商业代建业务的毛利率整体高于政府代建的毛利率;

4、销售成本开支逐年增长,主要原因是提供代建服务的雇员数量及酬金水平提升;

5、现金流稳定,流动资金比率于2017年、2018年及截至2019年9月分别为0.73、0.87、1.02倍

保荐人:

  此次绿城管理赴港上市,由瑞士信贷和德意志证券联席保荐!

  瑞士信贷:历史参与项目20项,首日上涨率75%,最佳表现公司有阅文集团(首日涨幅86.18%)、启明医疗-B(首日涨幅+30.45%)以及人瑞人才(累积表现+29.51%)等。

  德意志证券亚洲:历史参与项目6项,首日上涨率67%,最佳表现公司映客(首日涨幅10.65%)。

  同业新股上市表现

  自2019年以来IPO数据显示,港股市场中物业板块新股公司除了时代邻里(09928.HK)首日下跌,其他公司首日都是上涨且涨幅较大。从累计表现来看和医药板块有类似的一点,经常走出长期趋势的大牛股,保利物业就是典型代表,一路上涨不断新高。

行业前景

  1、 自2010年至2018年,中国代建市场新订约项目的总建筑面积以复合年增长率25 .1%增加。

  下图为2010年至2018年中国新订约项目的总建筑面积

2、 自2016年至2018年,代建行业的收入及净利润增长迅速,复合年增长率分別為

  38 .3%及41 .5%。尽管发展急速,代建行业的整体规模仍相对较小。

3、 中国代建行业展望

4)2010年至2023年已售商品总建筑面积中新订约代建总建筑面积的占比

总体来看,自2015年至2019年,代建行业的收入及净利润增长迅速,年复合增长率分别为34.9%及37.8%,且未来规模还将进一步扩大。而代建行业集中度非常高,于2019年中国28间大型代建公司承接项目已订约总面积和共275.6百万平方米,其中行业前五、前十代建的比例为59%和71.1%。集中度越高,进入门槛也将越高,反而更加有利于绿城管理这种在位者。

  总体建议

  项目申购总评分(满分10分)

本文来源于股票牛投研团队,内容仅代表研究员观点,不作为买卖依据。投资有风险,入市需谨慎。

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